：覆蓋建材行業(yè)

凌晨兩點(diǎn)，Gold**n Sachs 32樓。整層只剩三盞臺(tái)燈還亮著。空調(diào)出風(fēng)口的聲音像一只貓?jiān)诖蚝魢?，隔幾秒響一下?br>
Vivian的屏幕上是Hart Industries的季度報(bào)表，數(shù)字密密匝匝鋪了三個(gè)顯示器。她揉了一下眼睛，把咖啡杯端起來——空的，杯底只剩一圈褐色的漬，勺子上結(jié)了半干的奶皮。

存貨周轉(zhuǎn)率3.2次。她重新敲了一遍公式，確認(rèn)沒有輸錯(cuò)。同行平均5.8次。差了將近一倍。

她切到現(xiàn)金流量表，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年為正，每年大概四千萬到六千萬之間。再切到資產(chǎn)負(fù)債表——現(xiàn)金及等價(jià)物從2021年的八千萬降到了今年Q2的三千二百萬。

錢去哪了？

Vivian不是第一次覆蓋建材行業(yè)，但這是她第一次覆蓋Hart Industries。以前她的組負(fù)責(zé)的是半導(dǎo)體和清潔能源，建材是上周重新分配的。主管說建材組缺人手，她沒多問就接了。

她把三張報(bào)表的數(shù)據(jù)拉進(jìn)Excel模型，跑了一遍DCF。模型給的估值是每股52美元。HTIN昨天的收盤價(jià)是83美元。

她以為是參數(shù)的問題。折現(xiàn)率調(diào)高了0.5%，又跑一遍——54美元。她把增長假設(shè)從8%降到6%，再跑——51美元。三遍下來，數(shù)字怎么都對(duì)不上。她把三個(gè)估值并排放在屏幕上——52、54、51——三個(gè)數(shù)字像三扇門，打開都是同一個(gè)房間：空的。

不是模型的問題。是報(bào)表的問題。

Vivian靠在椅背上，盯著屏幕上HTIN的ticker。H-A-R-T。四個(gè)字母，她姓了二十八年的姓。

她拿起手機(jī)，翻到通訊錄里"Dad"那一欄。頭像是一張五年前的合影，Douglas穿著深藍(lán)色毛衣，她穿著黑色大衣，兩個(gè)人站在中央公園的長椅旁邊，都沒看鏡頭。

手指懸在撥號(hào)鍵上方，停了三秒。她把手機(jī)扣在桌上。

走廊另一頭有人在打印東西，激光打印機(jī)的嗡嗡聲隔了半層樓都能聽到。Jenny Park的工位在Vivian斜對(duì)面，人也走了，桌